<<
>>

§ 2. Контрольный и правоприменительный механизм Европейского органа по ценным бумагам и рынкам[404]

Ключевым органом, участвующим в реализации правовых механизмов противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг, является Европейский орган по ценным бумагам и рынкам. ЕОЦБР является независимым органом ЕС[405].

Предпосылками создания ЕОЦБР были рекомендации, содержащиеся в Докладе Ларозьера 2009 г.[406], которые призывали к созданию европейской системы финансового надзора, куда позже также вошли Европейский орган банковского надзора[407] и Европейский орган по надзору в области страхования и негосударственного пенсионного обеспечения[408].

С 1 января 2011 г. ЕОЦБР начал свою деятельность в соответствии с Регламентом Европейского парламента и Совета 1095/2010 от 24 ноября 2010 г. об учреждении Европейского органа по ценным бумагам и рынкам, вносящим изменения в Решение 716/2009/ЕС и Решение Комиссии 2009/77/ЕС[409].

Данный орган заменил Комитет европейских регуляторов ценных бумаг, состоящий из органов ЕС, которые осуществляли надзорные функции в ЕС и предоставляли консультации Европейской комиссии.

В структуру ЕОЦБР входит Наблюдательный совет, который принимает все политические решения и несет ответственность за одобрение работы ЕОЦБР, и

Правление, обеспечивающее корректное выполнение ЕОЦБР своих обязанностей[410]. В Наблюдательном совете состоят главы 28 национальных уполномоченных органов, отвечающих за рынки ценных бумаг, члены без права голоса в лице представителей Европейской комиссии, Европейского органа банковского надзора, Европейского органа по надзору в области страхования и негосударственного пенсионного обеспечения, Европейского совета по системным рискам[411], а также наблюдатели из Исландии, Лихтенштейна, Норвегии. В состав Правления входят Глава ЕОЦБР, представители национальных надзорных органов и делегаты Европейской комиссии.

Основной миссией ЕОЦБР является способствование сохранению стабильности финансовой системы Европейского союза за счет усиления защиты прав и интересов инвесторов и содействия формированию стабильного и упорядоченного финансового рынка[412].

Деятельность ЕОЦБР преследует три важнейшие цели:

- защита инвесторов, а именно, обеспечение лучшего обслуживания нужд участников финансового рынка, усиление защиты их прав как инвесторов, установление их обязанностей;

- упорядочивание рынков, а именно, обеспечение целостности, прозрачности, эффективности и надлежащего функционирования финансовых рынков и надежной рыночной инфраструктуры;

- обеспечение финансовой стабильности, а именно, укрепление финансовой системы таким образом, чтобы она могла противостоять рыночным вызовам, балансировать финансовые диспропорции и стимулировать экономический рост[413].

Функции ЕОЦБР можно разделить на четыре группы[414]:

- оценка рисков для инвесторов, рынков и финансовой стабильности путем предоставления информации инвесторам через публичные реестры и базы данных и путем выдачи предупреждений инвесторам;

- разработка технических стандартов и предоставление консультаций для институтов ЕС по разработке новых правовых актов;

- стандартизация надзорных практик путем обмена передовым опытом и повышения эффективности национальных уполномоченных органов и финансовой индустрии в целом;

- непосредственный контроль над конкретными финансовыми органами - кредитными рейтинговыми агентствами[415] и торговыми репозитариями[416].

Все виды деятельности ЕОЦБР тесно взаимосвязаны. Результаты оценки рисков ложатся в основу работы над единой инструкцией, сближением надзорных практик и непосредственным контролем.

В случае кризисных ситуаций ЕОЦБР несет ответственность за координацию действий, предпринимаемых надзорными органами по ценным бумагам, и принимает чрезвычайные меры.

Содействуя конвергенции в сфере надзора между регуляторами рынков ценных бумаг, ЕОЦБР сотрудничает с иными европейскими органами - Европейским органом банковского надзора и Европейским органом по надзору в области страхования и негосударственного пенсионного обеспечения417.

Несмотря на то, что ЕОЦБР является независимым органом, он подотчетен Европейскому парламенту и по требованию о формальных слушаниях отчитывается перед Комитетом по вопросам экономики и денежной политики

Европейского парламента. Кроме того, ЕОЦБР несет ответственность перед Советом ЕС и Европейской комиссией. Таким образом, ЕОЦБР должен регулярно сообщать о своей деятельности на совещаниях и в годовых отчетах.

В рамках противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг ЕОЦБР играет существенную роль. ЕОЦБР принимает участие в нормотворческой работе Европейской комиссии путем предоставления технических консультаций и подготовки проектов делегированных и имплементирующих технических стандартов. Он публикует руководящие принципы и рекомендации для обеспечения последовательного и эффективного применения правил ЕС.

Европейский орган по ценным бумагам и рынкам, косвенно участвуя в нормотворческом процессе, самостоятельно реализует механизм уточнения норм права ЕС в области противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Он готовит и публикует документы, которые не носят императивного характера, но имеют важное значение: справки, заявления, мнения, документы в запросно-ответном режиме, консультационные статьи, методические и технические консультации; технические стандарты, руководства и рекомендации, отчеты[418].

Наиболее важной нам представляется практика Европейского органа по ценным бумагам и рынкам по подготовке рекомендаций и стандартов, а также проведения публичных консультаций в целях изучения мнения общественности по конкретным вопросам. Такие мероприятия всегда предшествуют наиболее значимым документам ЕОЦБР.

Регламент 596/2014 от 16 апреля 2014 г. о рыночных злоупотреблениях и отменяющий Директиву 2003/6/ЕС, Директиву 2003/124/ЕС, Директиву 2003/125/ЕС и Директиву 2004/72/ЕС[419] уполномочивает ЕОЦБР разрабатывать

проекты нормативных технических стандартов и имплементирующих технических стандартов.

В соответствии с Регламентом 596/2014 от 16 апреля 2014 г. ЕОЦБР получил два официальных запроса (мандата) от Европейской комиссии для предоставления технических консультаций в отношении возможного содержания делегированных актов, требуемых положениями Регламента 596/2014.

Первый мандат был опубликован 21 октября 2013 г. и касался следующих вопросов[420]: • определение показателей манипулирования рынком; • установление минимального порога эквивалента диоксида углерода и минимального порога номинальной тепловой нагрузки для целей исключения в отношении публичного раскрытия внутренней информации; • определение компетентного органа для уведомления о задержках в публичном раскрытии инсайдерской информации; • спецификация характеристик сделки с участием менеджеров, которая инициирует обязанность по уведомлению, и указание условий, при которых торговля в течение закрытого периода может быть разрешена эмитентом.

Второй мандат был опубликован 2 июня 2014 г.[421] и касался только описания процедур, позволяющих сообщать о фактических или потенциальных нарушениях Регламента 596/2014.

По итогам двух запросов в июле 2014 г. ЕОЦБР выпустил консультационный документ, содержащий проект технических рекомендаций по наполнению делегированных актов[422].

В рамках публичной дискуссии всем заинтересованным лицам предлагалось направить в адрес ЕОЦБР комментарии и ответы на вопросы, касающиеся уточнения признаков манипулирования рынком, установления уполномоченного

национального органа, сделок с участие менеджеров компании, сообщения о нарушениях и др. Только после проведения общественных консультаций Европейский орган по ценным бумагам и рынкам 3 февраля 2015 опубликовал Заключительный отчет о методических рекомендациях в отношении возможных делегированных актов, касающихся Регламента о рыночных злоупотреблениях, по вышеуказанным вопросам[423].

Рекомендации касались инсайдерской информации в отношении рынка товарных деривативов и рынков наличного товара; действий лиц, которые стали потенциальными покупателями при зондировании рынка; отсрочек при раскрытии инсайдерской информации и др. Особо необходимо отметить, что все рекомендации ЕОЦБР впоследствии нашли свое отражение в содержании делегированных и имплементирующих актов, принятых Европейской комиссией.

В процессе разработки технических стандартов ЕОЦБР 15 июля 2014 г. открыл публичные консультации[424], в рамках которых всем заинтересованным лицам предлагалось ответить на вопросы, касающиеся перечня финансовых инструментов, условий программ обратного выкупа и стабилизации, зондирования рынка, принятых рыночных практик, подозрительных сделок, публичного раскрытия инсайдерской информации и отсрочек такого раскрытия, формата списка инсайдеров, уведомления о сделках с участием менеджеров компании и др.

28 сентября 2015 г. был опубликован Заключительный отчет ЕОЦБР, касающийся Проекта технических стандартов Регламента о рыночных злоупотреблениях[425]. Отчет охватывал весь перечень вопросов, содержащихся в консультационном документе: • условия, ограничения, обязательства по раскрытию и отчетности для программ выкупа и стабилизации; • требования, процедуры и учет лиц, занимающихся рыночным зондированием, системы и

шаблоны уведомлений, которые должны использоваться в рыночных условиях и технические средства для соответствующей связи; • установление, поддержание и прекращение принятых рыночных практик; • механизмы, системы, процедуры и шаблоны уведомлений для сообщения о подозрительных заявках и сделках; • технические средства для публичного раскрытия внутренней информации и его задержки; • точный формат инсайдерских списков и способ их обновления; • формат и шаблон для уведомления о транзакциях менеджеров; • технические меры для объективного представления инвестиционных рекомендаций или другой информации, рекомендующей или предлагающей инвестиционную стратегию и раскрытия конкретных интересов или признаков конфликта интересов.

Разработки, представленные в данном Отчете, легли в основу целого пакета актов, уточняющих требования Регламента 596/2014[426].

Интересной представляется практика Европейского органа по ценным бумагам и рынкам в форме запросно-ответных документов. Любое заинтересованное лицо может направить свой вопрос касательно противодействия рыночным злоупотреблениям в ЕОЦБР, на который будет получен ответ в документе «Вопрос-ответ»[427].

Деятельность ЕОЦБР в рамках противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг не ограничена этапом разработки и подготовки проектов и идей новых правовых актов. В соответствии с Регламентом 1095/2010[428], в областях, не урегулированных нормативными или имплементирующими актами, ЕОЦБР имеет право издавать руководящие принципы и рекомендации по вопросу применения норм права ЕС. ЕОЦБР в целях установления последовательной, рациональной и

эффективной практики европейской системы финансового надзора и обеспечения общего, единообразного и последовательного применения норм права ЕС вправе принимать руководящие принципы и рекомендации, адресованные компетентным органам или участникам финансового рынка[429]. Рекомендации и руководства ЕОЦБР не носят обязательный характер: компетентные органы каждого государства-члена ЕС обязаны приложить максимальные усилия для их соответствия рекомендациям / руководствам. В течение двух месяцев после их опубликования национальные органы обязаны подтвердить, соответствует ли их деятельность рекомендации / руководству или они планируют привести ее в соответствие. В случае если деятельность национального органа не соответствует рекомендации / руководству ЕОЦБР или национальный орган не планирует ее приведение в соответствие, он должен мотивированно уведомить об этом ЕОЦБР.

После опубликования делегированных и имплементирующих актов Европейской комиссии в сфере противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг ЕОЦБР принял три руководства: Руководство в области рыночных злоупотреблений в отношении лиц-инвесторов, участвующих в зондировании рынка[430]; Руководство в области рыночных злоупотреблений в отношении отсрочки раскрытия инсайдерской информации[431]; Руководство в области рыночных злоупотреблений в отношении товарных деривативов[432].

Данные документы представляют собой форму небольших презентаций. Руководство в отношении лиц-инвесторов, участвующих в зондировании рынка, было принято ЕОЦБР на основании ст. 11 (11) Регламента 596/2014. В тексте документа предусмотрены обязанности потенциального инвестора: установить

внутренние процедуры и обучение персонала для участия в зондировании рынка; сообщить о нежелании участвовать в зондировании рынка, если таковое присутствует; дать внутреннюю оценку, завладел ли потенциальный инвестор инсайдерской информацией; вести записи об участии в зондировании рынка и хранить их в течение пяти лет.

Руководство в отношении отсрочки раскрытия инсайдерской информации было принято на основании ст. 17 (11) Регламента 596/2014. Руководством предусмотрены случаи, когда возможна отсрочка раскрытия инсайдерской информации при наличии легитимного интереса эмитента: ведение переговоров, на результате которых может отразиться раскрытие; финансовое положение эмитента находится в упадке; эмитент сделал открытие или изобретение, раскрытие чего может нарушить интеллектуальные права и др. Также в руководстве предусмотрены случаи, когда отсрочка раскрытия инсайдерской информации может ввести общественность в заблуждение: инсайдерская информация, подлежащая раскрытию, существенно противоречит ранее опубликованной инсайдерской информации; инсайдерская информация о не достижении ранее поставленных финансовых показателей; инсайдерская информация противоречит ожиданиям рынка, основанным на ранее представленной эмитентом информации.

Руководство в отношении товарных деривативов было принято на основании ст. 7(5) Регламента 596/2014. Оно содержит примеры информации, относящейся к товарным деривативам: информация, которая должна быть опубликована торговыми площадками о совокупных позициях, принадлежащих различным категориям лиц для различных товарных производных инструментов, торгуемых на данной площадке; информация об обстоятельствах, влияющих на основные характеристики товарного дериватива; информация об уровнях запасов или перемещения товаров на складах и в хранилищах.

Свидетельством того, что Руководства ЕОЦБР имеют важное значение и носят практический характер, является то, что по итогам их публикации национальные органы государств-членов ЕС направили уведомления в ЕОЦБР о

соответствии или намерении соответствовать Руководствам. На официальном сайте представлены таблицы соответствия[433].

Кроме квазинормотворческих и рекомендационных полномочий, ЕОЦБР обладает надзорными функциями. ЕОЦБР в соответствии со ст. 17 Регламента 1095/2010 имеет право проводить расследования и предпринимать дальнейшие действия в случае, если уполномоченные национальные органы не соблюдают и не выполняют свои обязательства, предусмотренные в нормах права ЕС. Любое заинтересованное лицо может подать жалобу по форме, представленной на официальном сайте ЕОЦБР[434], в соответствии с Правилами процедуры расследования нарушения права Европейского союза[435].

Таким образом, деятельность Европейского органа по ценным бумагам и рынкам очень разносторонняя в области противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг. Полномочия ЕОЦБР можно условно разделить на три группы.

В первую группу входят полномочия, связанные с разработкой технических стандартов, которые в дальнейшем ложатся в основу делегированных и имплементирующих актов Европейской комиссии в соответствии с Регламентом 596/2014 о рыночных злоупотреблениях[436]. Данные полномочия предлагаем именовать квазинормотворческими, поскольку по сути ЕОЦБР косвенно участвует

в нормотворческом процессе: разрабатывает проекты актов, уточняя и разъясняя нормы Регламента 596/2014, представляя в адрес Европейской комиссии уже результат своей работы.

Вторую группу составляют рекомендации и руководства ЕОЦБР, адресованные более конкретному кругу лиц: национальным уполномоченным органам или эмитентам. Они не носят императивного характера, но нацелены на лучшее понимание норм права ЕС в государствах-членах. В рамках этой деятельности ЕОЦБР рассматривает конкретные, точечные вопросы, с которыми могут столкнуться финансовые рынки, и предсказывает легальные пути разрешения ситуаций. В рамках второй группы ЕОЦБР реализует полномочия по представлению необязательных рекомендаций.

Третью группу полномочий составляют надзорные функции ЕОЦБР. На настоящий момент еще не известно ни об одном факте расследований ЕОЦБР случаев несоответствия деятельности компетентных национальных органов нормам права ЕС, однако, данные полномочия представлены именно ЕОЦБР. Таким образом, ЕОЦБР реализует механизм надзора.

Все виды деятельности, реализуемые ЕОЦБР, представляются эффективными. Во-первых, очень важно, что все они сконцентрированы на одном органе, который специализируется на финансовых рынках. Во-вторых, следует обратить внимание, что ЕОЦБР задействует специалистов в области финансовых рынков с целью более эффективного правового регулирования противодействия рыночным злоупотреблениям, привлекая широкую общественность, изучая мнения заинтересованных лиц. В-третьих, все результаты деятельности ЕОЦБР были восприняты субъектами, которым они были адресованы: Европейская комиссия, компетентные национальные органы. Деятельность Европейского органа по ценным бумагам и рынкам является практическим инструментом сближения, используемым для продвижения общих подходов и практик на территории всего ЕС.

Помощь с написанием академических работ
<< | >>
Источник: Михаленко Юлия Владимировна. ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ И МЕХАНИЗМЫ ПРОТИВОДЕЙСТВИЯ ЗЛОУПОТРЕБЛЕНИЯМ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В ЕС. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2019. 2019

Еще по теме § 2. Контрольный и правоприменительный механизм Европейского органа по ценным бумагам и рынкам[404]:

  1. 3.1.1. Потребность в национальном рейтинге ценных бумаг для развития российского рынка ценных бумаг. Критерии, которым должен удовлетворять национальный рейтинг ценных бумаг
  2. Роль правоприменительной практики в механизме правового обеспечения информационной безопасности личности
  3. Правовое регулирование и правоприменительная практика Европейского союза в отношении программы для ЭВМ с открытым исходным текстом
  4. § 2. Совершенствование административно-правового регулирования механизма кадрового обеспечения федеральных контрольно-надзорных органов исполнительной власти на основе разработки рекомендаций по повышению профессионального уровня государственных гражданских служащих
  5. § 3. Подготовка и профессиональная переподготовка государственных гражданских служащих в системе мероприятий по совершенствованию административно-правового регулирования механизма кадрового обеспечения федеральных контрольно-надзорных органов исполнительной власти
  6. Правоприменительный механизм преодоления фрагментации права зон свободной торговли и права ВТО
  7. ГЛАВА I. АДМИНИСТРАТИВНО-ПРАВОВЫЕ АСПЕКТЫ КАДРОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФЕДЕРАЛЬНЫХ КОНТРОЛЬНО-НАДЗОРНЫХ ОРГАНОВ ИСПОЛНИТЕЛЬНОЙ ВЛАСТИ В УСЛОВИЯХ РЕФОРМИРОВАНИЯ КОНТРОЛЬНО-НАДЗОРНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  8. Правозащитные механизмы в _рамках Европейской компании
  9. Правовой механизм применения аудита эффективности Европейским судом аудиторов
  10. 1.4. Механизм разработки и контроль исполнения бюджета Европейского Союза
  11. Механизмы взаимодействия судебных органов Европейского Союза с судами государств - членов ЕС
  12. Механизмы взаимодействия судебных органов Европейского Союза с судами государств - членов ЕС
  13. § 1. Правовая природа и механизмы взаимодействия судов государств - членов ЕС с судебными органами Европейского Союза
  14. § 1. Правовая природа и механизмы взаимодействия судов государств - членов ЕС с судебными органами Европейского Союза
  15. 2.4. Организация по безопасности и сотрудничеству в Европе как региональный механизм в системе европейской безопасности
- Авторское право - Административное право, финансовое право, информационное право - Административный процесс - Арбитражный процесс - Банковское право - Вещное право - Гражданский процесс; арбитражный процесс - Гражданское право; предпренимательское право; семейное право; международное частное право - Договорное право - Избирательное право - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право, муниципальное право - Корпоративное право - Медицинское право - Международное право, европейское право - Налоговое право - Наследственное право - Природоресурсное право; аграрное право; экологическое право - Римское право - Страховое право - Судебная власть, прокурорский надзор, организация правоохранительной деятельности, адвокатура - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право; право социального обеспечения - Уголовное право и криминология; уголовно-исполнительное право - Уголовный процесс; криминалистика и судебная экспертиза; оперативно-розыскная деятельность - Финансовое право - Юридические науки -